上市险企

(相关资料图)

年报陆续披露完毕

透过保费、增速、资产

净利润、ROE、投资收益率

以及分红率

看看他们的综合实力

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先看规模

代理人“两年缩水249万”

寿险公司增速低迷“借道”银保

以往我们在分析上市险企保费的时候，大家总是希望能够看到除了规模以外的其他效益情况，比如，投资能力、盈利能力等。

2022年，阳光保险集团成功赴港上市，我国保险业中，上市公司也终于增加到了十家。

截至目前，上市险企已经陆续披露了2022年年度报告，我们汇总了规模较大的7家险企主要经营指标，分为规模、效益、分红三类，进行比较分析。

1.保费收入：平安第一，人保集团第二

从保费收入看，中国平安(行情601318,诊股)以7696亿保费，依旧稳居上市险企第一。

中国人保(行情601319,诊股)，首次超过中国人寿(行情601628,诊股)，以6258亿保费，排名上市险企第二。

这背后得益于，人保集团的主要业务版块，人保财险的超市场增速，以及人保健康的短期健康险等业务的快速发展。

需要注意的是，本文仅以上市险企数据为分析基准，因中国人寿上市主体并非国寿集团，故数据仅限寿险部分。

如果从集团整体去看，国寿集团的保费规模是超过人保集团，仍旧位居行业第二，详见《2022年保费排名榜：平安第一、国寿第二、人保第三》

从保费增速看，中国太保(行情601601,诊股)最高为8.7%，这得益于其财寿险版块，均实现超越市场的快速增长。

其次，分别是阳光保险和中国人保的保费增速为6.9%，中国太平的保费增速为4.6%。

相比之下，平安、国寿、新华，三家公司的增速都偏低~

2.个代人数连续两年“缩水”，渠道新单负增长，寿险公司再无百万代理人团队~

为何上市险企的保费增速，呈现出两级分化的态势呢？

这主要还是受个代转型之下，寿险业增长承压影响，之前，根据银保监会披露的数据显示，2022年上半年保险公司销售人员为570.7万人，2年半的时间内，缩减约400万人。

再加上，以国寿、平安等为代表的上市险企，又都是以个代渠道为主。

注：太保为月均代理人数，平安为个人寿险代理人数。

从上图可以看到，截至2022年末，国寿的代理人为73万，平安为45万，太平为39万。

除太平人寿外，其他寿险公司的代理人数，都是连续两年下滑，相较2年前都是近乎减半。

汇总去看的话，这6家险企的个代团队人数，从2020年的463万，已经降至2022年的214万，减少近250万。

更重要的是，寿险公司中再无一家险企代理人数超百万，昔日的百万代理人大军，还是成为了历史...

所以，对于那些增速低迷的上市险企，主要还是受个代渠道的新单保费负增长影响，详见上图。

反观，太平人寿的个代团队在2022年较年初逆势增长1.6%，助力公司个代新单保费同比增长超20%。

3.总资产：平安＞国寿＞太保

从总资产角度看，中国平安的领先优势，相较保费收入更为显著。

2022年，平安的总资产为11.13万亿，是上市险企中唯一一个十万亿规模的公司。

不过，平安的资产较高，主要是因为平安银行(行情000001,诊股)在其中占了多半的份额。这也是目前平安的股价变动不能仅从保险视角去看的原因，毕竟金融集团效益庞大。

此外，相较保费增速的低迷，险企总资产还是保持稳定的增长，增速大多也都在10%左右。

2

再看效益，多数公司

投资收益率，净利润“双降”

考虑浮亏的话，会更惨...

1.净利润：仅人保正增长，其余均负增长~

相比保费端的增长低迷，2022年对于各家上市险企而言，更难的是在盈利端。

从上图可以看到，除中国人保外，其他上市险企的净利润，都出现了不同程度的下滑。

如保费端受寿险业务影响一样，上市险企的净利润下滑，也主要是寿险版块拖累。

一方面，头部寿险公司为缓解因个代导致的规模承压态势，纷纷加码银保渠道。

比如，老六家中增速最高的公司，太保寿险主要就是靠银保渠道300%的保费增长，为公司贡献约10.9%的增速。

而且，老六家中的其他公司，银保渠道也保持较快增长。

但是，相比个代渠道而言，转战银保渠道的费用，和现在主推高保值型产品的变化，也导致各家公司的新业务价值率下降。

另一方面，与负债端承压对应的资产端，因2022年投资市场震荡影响，也大幅下滑。

因此，上市险企的净利润下降背后，根源上还是受寿险业资产和负债两端承压影响。

2.净投资收益率，人保、新华、平安上升，总投资收益率全下降~

从净投资收益率看，中国人保以5.1%位居上市险企第一，其次，分别是中国平安、新华保险(行情601336,诊股)、中国太保等。

相比其他中小险企，大公司的投资收益率较为稳定，虽然受去年投资市场影响，但是也是部分公司的净投资收益率下降，且幅度较小。

从总投资收益率看，阳光保险以5%位居上市险企第一，其次，分别是中国人保、新华保险、中国太保等。

需要注意的是，上市险企的总投资收益率全部下降，且下降幅度大多在1.5个百分点左右。

从这个点去看，上市险企的投资受去年市场震荡的影响也不小。

而且，如果考虑当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额，可能会更惨。

从这个角度去看，此前监管对寿险公司开展调研，摸底当前险企的资产负债匹配情况，以及下降评估利率的影响，似乎就不难理解了吧~

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利润下降，分红不降

平安继续提高分红水平

1.ROE：人保＞太保＞平安

因此，在净利润的大幅下滑下，上市险企的ROE也全部下滑，且幅度不小。

不过，净利润正增长的中国人保，则凭借11.1%的ROE，排名上市险企第一。

在中国人保的利润增长背后，一方面得益于其稳定的投资能力，如前文所说，总投资收益率第一，净投资收益率第二。

另一方面，作为中国人保的核心业务版块，人保财险2022年的综合成本率下降，承保利润大幅提升为公司利润增长贡献也大。

此外，盈利多不代表盈利能力强，在2022年上市险企中表现的也更明显。

虽然，中国人保和中国太保，两家公司的盈利排名并不靠前，但是，从ROE的排名看，两家公司却分列第一第二。

2.分红率：平安＞国寿＞阳光

值得关注的是，虽然险企的盈利能力普遍下调，但是，对于资本市场格外关注的分红，多数险企却并未下调。

而且，多数公司的分红率甚至还有所提高，如上图所示。

比如，中国平安为了回报股东的长期信赖与支持，持续提高现金分红。

过去五年，平安的现金分红总额，年复合增长率达9.8%。

此外，2022年刚刚上市的阳光保险，分红率为42.4%，也在上市公司中位居前列。

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综合看上市险企业绩

规模、效益、分红

如果，将上文提到的主要指标汇总，分成规模效益和分红三类。

大家会发现，中国平安的实力还是较为突出的，除增速和投资收益率较低外，净利润和保费等规模类指标仍排名第一，ROE也排名靠前。

如果按照各项指标分别排名，去看各家的综合实力，可以粗略的划分为四类：

第一类，中国平安，增速虽然最低，但规模和效益仍旧稳定。

第二类，中国人保和中国太保。

中国人保，在2022年因人保财险的表现出色，保费增速和盈利在上市险企中都排名靠前。

中国太保，在太保寿险大力推动银保渠道的加持下，以及太保财险早前抓住非车转型机遇，保费增速持续超越市场，助力集团保费增速在上市公司排名第一。

而且，两家公司的财险版块占比都不小，利润也都有所提升，因此，两家公司在规模和效益方面的发展都不错。

第三类，中国人寿和阳光保险，两家公司虽个别指标排名靠前，但都有明显的短板，前者是盈利能力靠后，后者是规模靠后。

第四类，新华保险和中国太平，2022年两家公司的规模效益整体都偏弱。

注：

①本文数据取自上市险企年报，考虑友邦的境外业务比重较高，众安只经营财产险业务规模较小，本文暂未纳入。

②中国太平的数据单位，已根据年末汇率折算成人民币，增速按年报口径。

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