来源：财联社

金融板块持续表现强劲，带动券商主题ETF六连涨。

昨日早盘，大金融板块一度冲高，光大证券、中国银河、中金公司等多只个股触及涨停板，中国银行盘中创历史新高；午后大盘跳水，大金融板块高位调整，截至收盘，证券板块涨幅居前。而在非货ETF市场上，多只券商主题ETF霸屏涨幅榜单，成交额也位居市场前列。

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值得关注的是，截至本周二，已有多只券商主题ETF走出六连涨行情，累计涨幅最高已超10%，以当日开盘价和收盘价的对比来看，国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券ETF更是走出八连阳。而此前同样表现银行ETF在昨日进入调整，止步五日连涨行情。如何看待金融板块后续的投资机会与风险？

多只券商主题ETF六连涨

截至昨日收盘，15只非货ETF涨超1%，其中，有12只均为券商主题ETF，占比达八成。具体来看，交银180治理ETF以超6%的涨幅领涨市场。公开资料显示，该ETF跟踪指数上证180指数，截至5月8日，金融行业在该指数所占比重最高，达31.04%，成份股包括中国平安、招商银行、工商银行、中信证券等。

跟随其后的是浦银安盛中证证券公司30ETF，昨日涨幅达2.06%，另外，易方达中证全指证券公司ETF、国联安中证全指证券公司ETF昨日涨超1.5%；富国基金、华夏基金、华安基金、天弘基金、国泰基金、银华基金、南方基金、建信基金等8家公司旗下的中证全指证券公司ETF，以及汇安上证证券ETF涨超1%。

华宝中证全指证券ETF、汇添富中证全指证券公司ETF等涨幅也在1%左右，事实上，多只券商主题ETF日内涨幅一度超5%，随着午后券商板块整体涨幅收窄，相关ETF的走势也有所回落。

涨幅居前的同时，多只券商主题ETF成交活跃。数据显示，国泰中证全指证券公司ETF昨日成交额35.81亿元，位居非货ETF市场第二，华宝中证全指证券ETF昨日成交额也达到25.02亿元，易方达中证香港证券投资主题ETF的成交额也在10亿元以上。

随着昨日继续收涨，多只券商主题ETF已实现六连涨。数据显示，截至目前，市场有17只券商主题ETF，跟踪标的包括A股和港股市场的券商板块个股。截至昨日收盘，其中的15只券商主题ETF已走出六连涨行情，这期间的累计涨幅最高达到10.10%。

同样在近期表现亮眼的，还有银行主题ETF，虽然银行主题ETF在昨日大多下跌1%左右，但这些产品也在近期走出四连涨行情，区间涨幅最高接近10%。不过，随着行情的走高，有券商主题ETF已经出现份额净赎回的情况，显示部分资金获利离场。

为何连日上涨?

对于近期大金融板块的走强，机构人士分析称，随着一季报陆续落地，大金融板块整体超预期，板块景气度迎来显著提升，申万银行、非银金融指数表现亮眼。

“券商板块从去年的低基数中走出，经济复苏叠加宏观流动性呵护，年初我们提出券商板块‘三低一高一好’（低估值、机构低配、低基数、高弹性、业绩好转）的投资逻辑。”华宝中证全指证券ETF基金经理丰晨成分析，4月底以来，券商板块出现明显异动，截至5月8日券商ETF已连收七连阳，5月9日上午又大涨4.6%，券商基本面拐点确认叠加资本市场景气度向上，是为券商起舞奠定坚实基础。

在他看来，如果说一季度券商业绩的靓丽表现主要还是去年低基数下，投资业务的同比高增，那么在AI等主题引领市场热度，翻倍股票及翻倍基的频出提升了市场整体财富效应，二季度基金发行质量和爆款基出现则直接催化券商财富管理主题的热度。

另外，截至1季末公募主动权益基金在券商板块的配置比例仅为0.57%，为2018年以来最低配置位置。极低的配置比例，叠加中特估主题引发的金融股重配置，引发了券商板块估值的均值回复。一旦有资金进入对于券商股上行会形成极强的推动力。A股连续7周日交易额破万亿目前板块静态PB 1.39倍，在近五年/十年的31%/15%分位数，23年预测PE在17倍，短期业绩改善是一致预期，市场上涨券商的预测PE估值越低。

涨势能否继续维持？

展望后期，丰晨成认为，年初至今，偏股混合型基金指数跑输上证指数大约10个百分点，在当前阶段，券商是为数不多的能够具备较强股价爆发力快速跟住指数、市值较大具备吸纳能力，同时2023年经营趋势确定性向上的板块。

国泰基金量化投资部认为，大金融板块季报整体超预期，驱动板块上行。当前来看，大金融板块估值属于较低水平，拥挤度较低，后续随美国内经济复苏推进、资本市场景气度修复，在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，大金融板块或有较强的估值修复动力及修复弹性。

鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也表示，当前基本面持续向好，市场持续活跃，四月股基成交额同比+29%，环比+23%，且有望持续回暖。赚钱效应下推动增量资金入场，加速泛财富管理业绩反转。固收及低估值高分红的上涨主线符合券商自营持股偏好，有望带动自营业务持续回暖。今年4月以来中证全债+0.94%，同比+0.33pct。22H1为自营低位且计提减值高位，23年随着资产端回暖有望同比高增。

另外，政策回暖，资本市场深化改革政策仍具看点，如投资端的三方导流等，机构端监管松绑三方存管及交易制度提高券商资金使用效率、提高股东回报、资金集约式发展路线助力提振券商ROE水平，为券商板块上涨有力护航。

此前国资委对于央国企考核由“两利四率”调整为“一利五率”目标，以净资产收益率替代净利润，这意味着传统券商通过不断再融资做大资产和利润规模的路径在逐步失效，配合风险指标修改预期，预计未来会有一些优秀的券商能够通过提高财务杠杆及业务发展实现更高的净资产收益率，带来PB估值中枢的提升。

政策引导、资金涌入助力“中特估”，低估值、综合实力优秀的国企券商有望迎来价值重估，国企重视分红回报，估值低股息率较高集中在3%-5%，且港股股息更具吸引力。 大金融普涨，券商板块填估值洼地，截止5月8日，证券公司PB估值为1.39x，处于19年以来46%分位数，中位数更低，券商估值及配置低位仍具上涨空间。

富国基金表示，在AI方向的热度有所下滑的背景下，主线之一的“中特估”行情渐成市场热点，“低估值、高股息”权重蓝筹成为当前资金重点追逐的方向。

具体来看，在“中特估”概念催化下，银行估值修复逻辑或仍将延续。数据显示，截至2023年5月8日，银行板块PB估值0.58倍，2010年以来PB估值分位数为5.63%，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96%，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

短期看，银行息差或将企稳、风险因素的压制逐渐解除、非息收入有望提振业绩，利于银行股估值修复。中期而言，银行收入增速在今年一季度或已到低点，预计后期收入增速可能会逐季改善。此外，经济复苏进行时，银行或重回基本面主逻辑。经济复苏与低估值同频共振，银行板块向上修复可能性较大，低估值修复行情有望持续。

其中，银行方向有两条主线值得关注：一是优质区域的城农商行；二是中特估主题下具有高股息、低估值特征的国有大行以及经济复苏背景下零售业务有望重拾高增的银行。

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